<

  • 当前位置:首页 > 太平洋在线产品
  • 货币政策已回归常态 下半年或是稳货币、紧信用组合


    时间:2020-07-24  来源:  作者:  浏览次数:


      

    按照惯例,中共中央政治局将于7月下旬召开会议,分析研究经济形势,部署下半年的经济工作。其中,市场密切关注货币政策是否会微调。

    风能数据显示,2007年的利率最近一直维持在2.2%左右,大致相当于央行的政策利率,比3-5月的平均水平提高了70个基点。这意味着货币政策已经从应对疫情的超宽松状态恢复到正常水平。

    下半年的货币政策运行面临着正反两方面的平衡:一方面,当前宏观经济形势要求货币政策放松支持,同时,较低的通货膨胀率使得货币政策有宽松的空间。另一方面,抑制闲置套利、杠杆率飙升和房价上涨的压力需要适度收紧货币政策。

    记者了解到,央行退出超宽松货币政策的原因在于宏观经济的逐步稳定。回顾过去,下半年进一步收紧货币政策的可能性不大,而且仍在宽松的通道上。然而,在央行降息幅度和幅度方面,市场仍存在分歧。

    “今年最宽松的货币政策时期已经过去。目前,实体经济有边际改善的迹象,货币政策操作应适应实体经济的情况。因此,货币政策将进入观察期,下半年宽松节奏将明显放缓,降息操作将更加谨慎。”财新研究院副院长吴朝明告诉《21世纪经济报道》。

    中信证券(CITIC Securities)首席固定收益分析师明明(Ming Ming)表示,在疫情期间,货币政策已经从极度宽松的状态中退出。当货币政策恢复正常时,信贷也将向货币靠拢,广泛的信贷节奏可能放缓或进入拐点。今年下半年,将会出现稳定的货币和信贷紧缩。

    货币政策已经从超宽松状态回到正常状态。屠视觉中国

    从超宽松到常态化

    今年1月,由于春节的季节性因素和大规模发行特种债券的影响,央行在1月初下调了RRR利率,向市场投放了8000多亿元流动性。在COVID-19爆发肺炎后,央行加快了放松的步伐:它在3月和4月宣布了新的RRR减排措施。

    在利率方面,7天反向回购利率从1月份的2.5%下降到3月份的2.2%,下调了30个基点,一年期最低贷款利率也相应下调了30个基点。相比之下,2019年,这两种利率仅下调了5个基点。此外,今年央行还采取结构性措施,将再融资再贴现金额提高1.8万亿元,并在12年后将超额存款准备金利率下调37个基点,从0.72%降至0.35%。

    上述措施的出台,对稳定金融市场、支持实体经济发展起到了积极作用。"今年的货币政策是对冲,而不是刺激."吴朝明评论道。然而,由于短期和大规模的流动性和利率调整,市场利率迅速下降。

    风数据显示,3月至5月的夜间利率连续几个交易日低于1%,最低仅为0.66%,套利交易大幅增加。“在3月和4月,资金较为宽松,债券收益率较低,杠杆套利成为许多机构的策略。”北京一家大型券商的债券交易员表示。他说,套利交易结构是指金融机构在市场整合资金后购买债券,以获得票面利率和回购成本之间的差价的行为。

    随着市场利率持续下降,债券发行利率和票据融资利率也明显下降。一些企业通过票据融资、发行债券甚至贷款购买结构性存款,从而实现套利。根据央行数据,4月份结构性存款余额升至12.1万亿元,创历史新高。套利交易已成为推高结构性存款规模的一个重要原因。

    前述套利交易也

    “货币政策在打击套利方面一直很有效,没有必要继续收紧。”前述券商债券交易员表示。

    光大证券首席银行分析师王亦丰表示,在政府工作报告出台后,央行采取了“两手抓”的策略,即通过管理货币供应的“大门”来提高短期资本利率,并指示引导银行结构性存款的窗口“压控价格”来阻断套利渠道。金融市场经历了一个从“增加杠杆”到“消除杠杆”的过程。

    下半年货币政策前瞻

    回顾过去,央行在5月收紧货币政策有两个原因:首先,它打击了闲置套利;第二,中国的宏观经济显示出改善和稳定的迹象,而后者更为重要。

    根据国家统计局的数据,第二季度国内生产总值增长率为3.2%。在行业方面,第二季度,除住宿餐饮、租赁和商务服务等服务业外,其他行业增加值实现正增长,整体经济平稳复苏。

    吴朝明表示,随着上半年出台的货币政策和财政政策的生效,下半年中国经济增速将进一步加快,第四季度经济增速将超过去年同期(6%),高于潜在的经济增长水平,不可能通过货币政策正常化来应对疫情。

    “虽然经济出现了边际改善,导致央行的货币政策出现了边际变化,流动性也不再过度宽松,但经济仍然面临许多内外压力,因此货币政策只是一个边际变化,并没有明显的转向甚至收紧。”江海证券首席经济学家曲青认为。

    站在半年关口,市场也在预测央行下半年的货币政策趋势。总体而言,下半年进一步收紧货币政策的可能性不大,仍处于宽松通道。然而,在央行降息幅度和幅度方面,市场仍存在分歧。

    显然,尽管从金融中获利、向实体投资者融资以及发行地方政府债券的压力依然存在,但在后续行动中,货币政策不太可能大幅放松。预计当前货币政策的大方向将保持不变,稳定为先,宽信贷节奏可能放缓或进入拐点。

    根据央行数据,上半年人民币贷款增加12.09万亿元,同比增长2.42万亿元。央行行长易纲在6月18日的陆家嘴论坛上表示,新的信贷预计全年将增加20万亿元。根据这一计算,上半年60%的年度任务已经完成,下半年信贷供应将会减弱。

    民生银行首席研究员文彬认为,降低成本仍然是下一阶段货币政策的核心。因此,降低RRR利率的传统政策仍然是必要的,下半年降低RRR利率和降息的可能性仍然存在。东方金城首席宏观分析师王庆表示,今年下半年的经济复苏势头可能会从第二季度超出预期转为弱于预期,宏观政策需要高度灵活。随着CPI的下降,MLF的降息预期将在第三季度重启。

    根据央行数据,7天期反向回购利率为2.2%,一年期多边贷款利率为2.95%。存款利率方面,截至2020年5月末,金融机构法定存款准备金率平均为9.4%,比2018年初下降5.5个百分点。其中,大银行和中型银行的存款准备金率分别为11%和9%。4000多家中小银行的存款准备金率已降至6%,处于较低水平。

    “今年下半年,货币政策将加大风险防范的力度。如果没有大的影响,降低利率的可能性很小,货币政策需要留有应对未来不确定性的空间。”吴朝明说道。

    在早期的超宽松政策下,第一季度宏观杠杆率迅速上升

    风能数据显示,从今年年初到4月底,10年期国债收益率总体呈下降趋势,从4月底的3.15%下降到2.5%,下降趋势为65个基点,债券市场看涨。自5月份以来,10年期政府债券收益率整体呈上升趋势,从4月底的2.5%升至7月初的3%以上,两个月内升至50个基点,令债券市场承压。


    本文来自太平洋在线 转载请注明

    上一篇 下一篇


    • 用户名:
    • 密码:
  • 验证码:
  • 匿名发表